航民股份:印染稳步前行 航运业务待改善

公司是国内服装面料印染的龙头企业,目前产能8.5亿米左右。公司印染毛利率能达到18%-20%,2011年为20.87%,远高于行业不到10%的毛利率水平。2011年公司印染及印染纺织品实现收入17.91亿元,同比增长14.16%。今年1-4月订单饱和,基本是满负荷生产,由于季节性和下游销售的因素,5月份的订单情况不理想,同比有所下降。预计随着季节性因素消除、公司印染产能的增加、以及提价因素,公司全年印染收入能保持稳步增长。织造布和非织造布行业:织造布收入增速下降,非织造布盈利能力有待提高。其他行业:电力、蒸汽和煤炭销售业务比去年略有增长,航运对公司业绩会有拖累。预计公司2012-2014年EPS分别为0.66元、0.78元、0.86元。目前股价6.11元对应2012年PE仅9倍,有一定安全边际,如果下半年航运市场有起色,有利于提升公司航运业务的盈利能力,首次给予公司“增持”评级,6个月目标价7.02元,对应2013年动态PE9倍。